Meglepő lépésre kényszerítik az MNB-t?

Hétfőn hat százalék alá süllyedt a kétéves IRS (interest rate swap) árfolyama, és ma is 5,9 százalék alatti értékek láthatók, ami arra utal, hogy a piac közelgő kamatcsökkentésre számít. A keddi lemorzsolódással 5,9 százalék körül szóródnak a másodpiaci rövid állampapírhozamok is. A Bloomberg konszenzusában ugyan még 6 százalékos alapkamat-várakozások szerepelnek, ám a piacon több folyamat is arra utal, hogy a piaci szereplők akár már a jövő keddi kamatmeghatározó ülésen, vagy legkésőbb az azt követő hónapban 25 bázispontos csökkentést próbálnak kikényszeríteni.

A Napi Gazdaság Online-nak nyilatkozó, névtelenséget kérő Kötvénykereskedők véleménye szerint a most következő ülésen nem feltétlenül kell vágni, elég lehet a kommentben az erre történő utalás, ami után már a következő ülésre egyértelműen be fogják árazni a jelenleg 6 százalékon álló alapkamat csökkentését.

Veszik a papírokat, mint a gép

Nemcsak a 6 százalék alá süllyedő IRS-ek utalnak a kamatcsökkentési várakozások fokozódására, a mai három hónapos diszkontkincstárjegy-aukció eredménye is ezt támasztja alá. Amint arról beszámoltunk, a 40 milliárdos mennyiséget kevés számú ajánlattal a múlt heti 5,98 százalékkal szemben 5,70 százalékos hozam mellett vitték el, a beadott ajánlatok összege megközelítette a 200 milliárd forintot. Ez nagyon erős eredmény, és a 15 elsődleges forgalmazó közül csak 13 jutott papírokhoz, ami jelentős keresletre utal ezen az árszinten is. Mi mutatná jobban a 25 bázispontos kamatcsökkentési várakozást, mint az aukciós hozam 28 pontos esése? - mutatott rá egy kötvénykereskedő.

A múlt heti alacsony inflációs adat után a ma reggel közzétett gyenge magyar és német GDP-adat is lépésre ösztökélheti az MNB monetáris tanácsát. Egyre nyilvánvalóbb, hogy a gazdaságot stimulálni kell, a jelenlegi kamatszint pedig a piaci szereplők szerint is túl magas, így már nem lehet arra hivatkozni, hogy a piac nem bírna el egy csökkentést.

A forward rate swapok és a mai aukciós eredmények arra utalnak, hogy a piac három hónapon belül várja a jegybanki lépést. A csökkentési várakozásokra mutat továbbá, hogy - ahogy egy kötvénykereskedő fogalmazott - "az egy-két három éves papírokat veszik mint a gép, tegnapról mára is estek a hozamok". Az ÁKK által közölt statisztika szerint az éven túli másodpiaci referenciaátlagok szinte egységesen 10 bázisponttal jöttek lejjebb.

Óvatosabb lehet az MNB

Az ING Bank szakértői ugyanakkor nem számítanak idén kamatvágásra, de ha majd az euróövezeti adósságválság és a svájcifrank-hisztéria elül, és a piacon normalizálódik a helyzet, akkor vetődhet fel egyáltalán a kérdés, hogy van-e tér az enyhítésre, akár 2011 első negyedének vége felé - vélekedett Kolba Miklós, a bank devizaüzletágának vezetője. Hangsúlyozta: a jegybank számára most nincs ilyen lehetőség, a döntéshozók nem fognak a hangulat átmeneti javulására alapozni.

Hasonlóan látják a helyzetet a Commerzbanknál is. Karsai Péter szerint az MNB igen megfontolt, nagyon körültekintően vizsgálják a körülményeket, így kizárható, hogy az ideiglenes jó hangulatban belevágnának az enyhítésbe. Az viszont nem elképzelhetetlen, hogy amennyiben addigra elsimulnak az aggodalmak, a negyedik negyedévben már előrukkoljon az MNB az első vágással. Karsai hozzátette: ez esetben sem várható, hogy 25 bázisponttal nagyobbat nyesnének, amivel 5,75 százalékra változna az alapráta.

A jelenlegi nemzetközi hangulat miatt kizárja a kamatcsökkentés lehetőségét Suppan Gergely, a Takarékbank elemzője is. A forint stabilitása és a kordában maradó svájcifrank-árfolyam lenne az előfeltétele a vágásnak - véli a szakértő.A jegybanki kommunikáció is eléggé bebetonozta a tartást, váltásra leghamarabb a szeptemberi inflációs jelentés publikálásakor kerülhet sor.

Az erős kötvénykeresletet azzal magyarázza az elemző, hogy a kockázatos - például görög, portugál - piacokról kivonult a tőke és jelenleg likviditásban úszik a világ. Magyarország pedig kiemelkedő, négy százalékos reálkamatot biztosít a 3 százalékos infláció miatt, ami idevonzza ezt a vagyont. Amint arról korábban beszámoltunk, piaci pletykák szerint egy jelentős amerikai vagy kínai befektető állhat a nagy volumenű állampapír-vásárlások mögött.

A keddi GDP adat viszont lehet, hogy az MNB-t sem hagyja hidegen. A jövő keddi ülés közleményében nem kizárt, hogy lesz egy utalás az enyhítésre a rossz növekedési adatok miatt - tette hozzá a Takarékbank szakértője.