A Magyar Telekomra vonatkozó december 8-án közzétett vétel ajánlását semlegesre rontja az Equilor, egyben a célárfolyamot 580-ról 521 forintra módosítja - elsősorban a negyedik mobilszolgáltató piacra lépése miatt. Az ajánlás rontásához emellett az is hozzájárult, hogy az utóbbi hetekben elfogyott az a muníció, ami a Telekom részvényeinek további markáns rallyját támogatná.

A piaci eddig kizárólag a távközlési adóra, illetve annak eltörlésére koncentrált, ami egyébként várhatóan 2013-ban fut ki. A brókercég elemzője szerint az idei évben 50 forint marad, míg jövőre 65 forintra emelkedik az osztalék, ami a Bloomberg által közölt konszenzushoz képest (2012: 52 forint, 2013: 57 forint) nem mutat túlzottan nagy eltérést.

Érdekesség: az állampapírpiaci hozamok

A nemrég még kétszámjegyűre hízott hosszú kötvényhozamok a közeljövőben is magasan maradhatnak (az 5 éves kötvény hozama most is 8,9 százalék). Az EU/IMF tárgyalások kapcsán a piac a villámgyors megegyezésre rendezkedett be, az Equilor azonban úgy gondolja, hogy lesznek még érdekességek és negatív meglepetések ezen folyamat kapcsán. Ennek következtében a befektetők ismét csökkenthetik pozícióikat a hazai részvénypiacon.

Három a magyar igazság, egy a ráadás - a negyedik szolgáltató

Az eddig közölt elemzésekben a piaci szereplők még nem vagy csupán érintőlegesen számoltak a negyedik mobilszolgáltató belépéséből fakadó piac- és ügyfélvesztéssel, illetve egyéb hatásokkal. Az Equilor elemzője modelljében már implementálta az új operátor piacra lépése miatt várt alacsonyabb árbevétel, EBITDA és profitvárakozást.

Az új szolgáltató stratégiája, működése, koncepciója még nem ismert, de várhatóan az első évben körülbelül 250 000, míg a következő négy évben további 100-100 000 ügyfél szerződik az új operátorral, amely a meglévő szolgáltatók ügyfélállományában is lemorzsolódást eredményez majd (elsősorban a kormányzati szervek részéről lehet számítani mozgolódásra). A brókercég számításai szerint 6 százalékos piaci részesedést szerezhet az új szolgáltató 2016 végére.

A számok konzervatív megközelítést tükröznek, ha azt vesszük alapul, hogy a Vodafone 1999-es színre lépésekor 30 százalék volt a mobilpiaci penetráció, míg 2011 harmadik negyedévének végén ez a szám 117 százalékon állt. Ebből kifolyólag az új belépőnek agresszív marketing kampányt kell folytatnia az ügyfélszerzés miatt.

Hogyan indul el a negyedik szolgáltató?

Kiindulási alapot a Vodafone 1999-es startja jelent, ekkor 30 százalék körüli volt a mobilpiaci penetráció. A Vodafone az induláskor 5 éves koncessziós jogot kapott a T-Mobile (Westel) és a Telenor (Pannon) hálózatának használatára, így már az induláskor megvolt az országos lefedettség a nemzeti roaming keretében.

2000 végén a Vodafone megszüntette a nemzeti roamingot mindkét szolgáltatóval, viszont a Pannonnal újrakötötte a hálózathasználati szerződést. Ezt az együttműködést 2002-ben szüntették meg, ezt követően a Vodafone már csak a saját hálózatát használta.

Mi történt december eleje óta?

A Magyar Telekom december végén megállapodott az amerikai szervekkel, hogy lezárják a nyomozást a macedón/montenegrói szerződések tekintetében. A társaság mintegy 22 milliárd forintos büntetést fizet, azonban az utóbbi negyedévekben majdnem 20 milliárd forint értékben képzett céltartalékot, ezért a többletkiadás a negyedik negyedévben mintegy 2 milliárd forintot tesz ki.

A távközlési adó tekintetében az utóbbi hetekben jelentősen enyhült a kormányzat álláspontja, most úgy tűnik, hogy 2013-ban már nem kell számolni ezzel a teherrel, amit a modellünkben is korrigáltunk - áll az elemzésben.

Milyen veszély leselkedik még a Telekomra idén?

Nem lesz unalmas az idei év a mobilpiacon, hiszen a mai nappal indult el a Lidl virtuális mobilszolgáltatása a Telekom hálózatán, de a következő hónapokban startolhat a Tesco és a BTel virtuális mobilszolgáltatása is - ez utóbbiak esetében várhatóan a Vodafone biztosítja majd a hálózati hozzáférést.

Bár jelentős ügyfélvándorlásra nem kell számítani ezek kapcsán, az egy ügyfélre eső bevételekre nézve (ARPU) negatívan hatnak ezek a piaci folyamatok.

Február 23 - gyorsjelentés, frissített várakozások

A pénzügyi naptár szerint február 23-án, csütörtökön hozza nyilvánosságra negyedik negyedéves számait a Magyar Telekom. Ennek kapcsán az Equilor nem számít meglepetésre, vagyis az árbevétel és az egyszeri tételek nélküli EBITDA esetében teljesülnek majd a társaság 2011-re vonatkozó saját várakozásai.

Érdekességet az idei évre vonatkozó prognózis jelent majd: az elemző ennek kapcsán 3,5 százalék körüli árbevétel-erózióra és az egyszeri tételek nélküli EBITDA esetében 5 százalékos lemorzsolódásra számít az idei évben, ez azonban nem tér el lényegesen a piaci szereplők várakozásaitól.

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!