Állva hagyta év eleje óta a világ számos tőzsdéje az elmúlt évek nagy nyertesét, az amerikai részvénypiacot. A vezető S&P 500-as amerikai részvényindex január eleje óta kevesebb, mint másfél százalékot tudott erősödni, eközben a hatszáz legnagyobb európai részvényt nyomon követő Europe Stoxx 600-as index 9,3 százalékot emelkedett. Ha figyelembe vesszük, hogy eközben a dollár gyengült az euróhoz képest, akkor az utóbbi index teljesítménye meghaladja a 10 százalékot is az elmúlt két hónap során.

Ráadásul egyelőre nincs nyoma annak, hogy lankadna a befektetők lelkesedése az öreg kontinens iránt. A Bank of America friss jelentése szerint a múlt héten az európai részvényekbe fektető amerikai részvényalapok nettó négymilliárd dollárnyi tőkebeáramlást regisztráltak, ez a legmagasabb összeg 2022 februárja, az Ukrajna elleni orosz invázió megindulása óta.

Kapcsolódó

A friss befektetések szinte kizárólag a passzívan kezelt alapokba érkeztek. Az elemzők ez alatt jórészt felfelé módosították az európai cégek várható eredményeire vonatkozó előrejelzéseiket, ezek aránya a negatív revíziókhoz képest 1,06, ami tízhetes csúcsot jelent. A legnagyobb felminősítéseket az európai pénzügyi szektorban és az olasz cégek esetében lehetett tapasztalni. 

A JPMorgan Asset Management stratégái szerint a frissen jött lelkesedés az európai tőzsdék iránt azzal indokolható, hogy az európai részvények - még historikus összehasonlításban is - rettenetesen alulárazottá váltak az elmúlt 2 évben menetelő amerikaiakhoz képest. Eközben az európai gazdaságokból olyan reménykeltő jelek érkeztek, amelyek alapján sokan gondolhatták, hogy záródni fog az olló.

  • Ilyen pozitív fejlemény az európai fogyasztók óvatosan javuló hangulata. A különböző eurózónás fogyasztói bizalmi felmérések már két hónapja erről tanúskodnak. Így sokan abban bíznak, hogy az elmúlt két évben felhalmozott készpénztartalékokból végre elkezdenek növekvő ütemben költeni. Az ukrajnai háború esetleges lezárása komoly pozitív sokkot jelenthetne ebből a szempontból – írja Gabreila Santos, a JPMorgan Asset Management vezető piaci stratégája.
  • Az európai termelői szektor is ébredezik. A beszerzési menedzserindexek lassan elmozdulnak novemberi mélypontjukról felfelé, elsősorban az iparvállalatoknak köszönhetően. Itt is nagy ugrást okozhatna a háború lezárása és ezzel az olcsóbb energiához való hozzáférés.
  • A finanszírozási kondíciók is javulnak, decemberben az európai bankok lakossági és vállalati hitelezése egyaránt élénkült. Ami nagyon fontos, hogy a várakozások szerint az európai központi bank idén tovább faraghat a kamatain, ami további lökést adhat a reálgazdaságnak.

A stratéga szerint a felsorolt ciklikus tényezőkön felül vannak olyan strukturális változások is, amelyek ha bekövetkeznek, további javíthatják az európai gazdaság kilátásait.

Az egyik ilyen lenne, ha Németországban feloldanák az adósságféket. Ez eddig jelentősen korlátozta a kontinens legnagyobb gazdaságában a kormányzati élénkítés lehetőségeit, még akkor is, amikor az ország ipara komolyan gyengélkedett. Politikai elemzők egyelőre megosztottak a kérdésben, hogy ez a hétvégi választások eredményének fényében mennyire reális forgatókönyv.

Ettől függetlenül is pozitív fejlemény lehetne, ha nőne a fiskális költekezés elfogadottsága, különösen a védelmi kiadások területén. Az elmúlt évtizedben ugyan néhány európai állam, például Franciaország és Németország is növelte védelmi kiadásait, és ezzel megközelítették a NATO tagállamok számára kívánatos, a GDP 2 százalékára rúgó összeget, azonban több jobban eladósodott ország ezt még nem tette meg.

Ursula von der Leyen, az Európai Bizottság elnöke azt javasolta, hogy ezt az arányt érdemes lenne 3 százalékra növelni. Az igazi nagy változást azonban az jelentené, ha az unió közös finanszírozási mechanizmusai megteremtenék ennek a hátterét – írja a stratéga.

Santos szerint annak is megvan az esélye, hogy Trump elnök fellépése Európával szemben növeli az együttműködést az unió tagállamai között. Nagy a valószínűsége annak, hogy az Egyesült Államok büntetővámokat fog alkalmazni az európai importra, különösen az autók tekintetében nagy ennek a kockázata. Azonban a tapasztalatok alapján a válsághelyzetek azok, amelyek komolyan ösztönözni szokták az európai országokat a közös problémák megoldására.

Így mindez lehetőséget kínál arra, hogy növeljék az unió gazdaságának termelékenységét, például az Európán belül még meglévő kereskedelmi korlátozások leépítésével és a technológiai szektorra vonatkozó szigorú szabályozások enyhítésével.

Technikai szempontból egyébként még lenne tér az európai részvénypiacok középtávú felülteljesítésére. Látszik, hogy a Europe Stoxx 600-as index mekkora lemaradást halmozott föl az elmúlt két évtizedben az S&P 500-hoz képest. Az amerikai mutató közel négyszeresére emelkedett a pénzügyi válságot megelőző 2007-es csúcsa óta. Ehhez képest a Europe Stoxx 600 dollárban számolva alig 5 százalékkal jár 2007-es csúcsa felett. A két index egymáshoz mért teljesítményét mérő relatív erő (RS, relative strength) szintén jól illusztrálja az európai piac lemaradását.

Europe Stoxx 600 (kék), S&P 500 (fekete) dollárban és relatív erejük (piros)
Europe Stoxx 600 (kék), S&P 500 (fekete) dollárban és relatív erejük (piros)
Kép: Economx, marketscreener.com

Ez december végén történelmi mélypontról fordult és még akkor is az európai piacok trendszerű alulteljesítésének folytatását mutatná, ha a jelenlegi értékéről mintegy 10 százalékot erősödne a legközelebbi ellenállási pontjáig. Ez egyben azt is jelenti, hogy az európai tőzsdék még további 10 százalékkal felülteljesíthetik az amerikait anélkül, hogy az S&P 500-as index hosszútávú előnye veszélybe kerülne.

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!