Itt a magyarázat - ezért nem lép a hitelminősítő

A Fitch Ratings nemzetközi hitelminősítő mai közlése szerint lehetséges lehet rövidebb távon néhány, az euróövezet perifériájába tartozó állam adósságbesorolásának felminősítése abban a kedvező esetben, ha az éledező gazdasági növekedés az adósságszintek csökkenésével párosul. A Fitch azonban középtávon óvatosságra int az eurózónával kapcsolatban, véleményük szerint ugyanis sok tagállamban a gazdasági kilábalás hosszabb időszakot vehet igénybe, s eközben fennáll a veszélye a gazdaságok újbóli visszaesésének - áll a Fitch honlapján közzétett cikkben, amelyben hosszasan magyarázzák, hogy a perifériás kötvénypiac rallyja ellenére miért nincsenek a régióban nagyobb mértékű felminősítések.

A Fitch a közelmúltban már megkezdte a periféria országainál pozitív változtatásokat, mivel megítélésük szerint a válság hatásai enyhültek, s ezek az országok megkezdték helyreállítani hitelképességüket. Görögországot tavaly májusban, Spanyolországot idén áprilisban minősítették fel, s negatívról pozitívra változtatták Írország kilátásait még 2012 novemberében, Ciprusét, Olaszországét és Portugáliáét idén áprilisban, Szlovéniáét májusban, Belgiumét tavaly januárban - emeli ki a hitelminősítő.

A pozitív változtatások elsősorban az adott gazdaságokban a recesszió végének, a folyó fizetési mérlegtöbbletnek, a csökkenő költségvetési hiányoknak, a növekvő pénzügyi rugalmasságnak, az eurózónából való kilépés kisebb kockázatának, a versenyképesség javulásának volt köszönhető. Szerepet játszott benne az eurózóna bankrendszerének csökkenő kockázata és a szektor szabályozásában végrehajtott reformoknak is.

Máshogy látják a világot

A Fitch rámutat, hogy a perifériás államkötvények hozamfelára 2012 nyara óta jelentősen csökkent. A hozamkülönbség a válság során és azóta sokkal volatilisebb volt, mint a hitelminősítéseik változása, ennek oka szerintük, hogy a piac lefelé túllőtt a célon, s ezért a talpra állás során nagyobb volt az kötvények árfolyam potenciálja is. Példaként említik, hogy előfordult a 10 éves ír kötvények esetében az 1100 bázispontos hozamfelár is (a spanyoloknál, olaszoknál és szlovéneknél 550 bázispontra akadt példa), eközben egyik ország minősítését sem rontották BBB+ alá.

A Fitch szerint fontos megjegyezni, hogy hitelminősítésük által tükrözött kockázatok sokszor eltérhetnek a piaci hozamok által sugallttól. Azt, hogy a mostani hozamok a kockázati besorolásokhoz képest alacsony találhatóak, ugyanúgy jelentheti, hogy a besorolások szintje túl alacsony, mint ahogy azt, hogy a befektetők nem kapnak elegendő prémiumot a felvállalt kockázatukért - véli a hitelminősítő. Az alacsony hozamok nem csak a szimpla kockázati besorolás folyamán megfigyelt tényezőknek, de az alacsony inflációnak, a várt monetáris lazításoknak és a magas piaci likviditásnak is betudhatóak.

Nem dőlnek be a piacnak

Épp emiatt ők a fiskális megoldásokat látnák a kulcselemnek az esetleges felminősítéseknél. Szerintük ehhez a legfontosabb tényezők a csökkenő államadósságok és csökkenő költségvetési hiányok lehetnek. Ez pedig még kedvező gazdasági környezetben sem egyszerű feladat. A cél elérését segítheti a kiegyensúlyozott gazdasági fellendülés, a strukturális reformok, a csökkenő munkanélküliség, a piaci forrásokhoz való biztonságos hozzáférés, a csökkenő adósságszintek, az erősödő bankrendszer és a politikai sokkok hiányának egyvelege segítheti.

A periféria országok további felminősítése abban az esetben várható, ha ezek a kedvező körülmények találkoznak. Azonban ha a növekedés lassú marad, s az adósságszintek stagnálnak vagy ismét növekedésnek indulnak, akkor a leminősítések sem zárhatók ki - figyelmeztetnek az elemzésben.