A pénzügyi befektetések egyik hüvelykujjszabálya, hogy ha az egyik piac rakoncátlankodik, akkor át lehet nyergelni egy másikra, amely aztán hosszabb távon befutó helyet biztosíthat a hozamért folyó versenyben. Ezt nevezik tőkeallokációnak az eszközfajták között, azaz annak a játéknak, amikor a kereskedők a részvények, a kötvények, a készpénz és az árupiaci befektetések között mozgatják ügyfeleik pénzét.

Hát, az elmúlt 12 hónapban az USA-ban ez a módszer nem működött - derül ki a Bianco Research LLC és a Bloomberg éves összefoglalójából. Sok évtizedes összehasonlításban is szörnyűnek bizonyult 2015: nyolcvan éve ez volt a legrosszabb év a pénzpiacokon.

A szilveszter előtti napokban lezárt vizsgálat szerint az Standard & Poor's-500 részvényindex kínálta a legjobb megtérülést, az osztalékokat is figyelembe véve 2,2 százalékot. Enélkül ez is csak 0,1 százalékos jelképes hozamot hozott volna.

Hanyatlás mindenütt

A részvénypiacok dollárban elszámolva még rosszabbul muzsikáltak az USA-n kívül. A fejlett piacok helyzetét tükröző MSCI EAFE index 3,1, a feltörekvő piacokat átfogó MSCI Emerging Markets Index 16 százalékkal esett.

A nyersanyagok és az energiahordozók több ok miatt évtizedes mélypontra zuhantak. A lapos infláció a pénzromlás ellen védelmet kínáló nemesfémek árát tartotta a mélyben. A kínai kereslet gyengesége a nyersanyagok árát szorította le, az olajpiaci túlkínálat pedig a fekete aranyét.

A kötvénypiacon a magas hozamot ígérő vállalati papírok vezették a lejtmenetet - első éves csökkenésüket szenvedhetik el 2008 óta. A háttérben a befektetők óvatossága állhat. Sokan menekülnek a nagy kockázat árán sokat ígérő bóvli kötvényekből, részben azért, mert attól tartanak, hogy a Fed kamatemelése nyomán növekvő hitelköltségek sok cég fizetőképességét veszélybe sodorják.

Dicső múlt

A tőkeallokáció gyenge szereplése azért meglepő, mert az 1995 óta eltelt húsz évben egy évet leszámítva mindig volt legalább egy eszközfajta, amely több mint 10 százalékos hozamot hozott a befektetőknek. Az elmúlt kilenc évtizedben 23 olyan év akadt - a 90 év negyede -, amikor volt legalább egy olyan befektetési lehetőség, ami 30 százalékot meghaladó profittal örvendeztette meg a pénzembereket. Csak négy végződött úgy, hogy a legjobb esetben négyszázalékos pluszt kaparhattak össze.

Befektetési hozamok (százalék)
ÉvRészvény (S&P-500 index)Kötvény (3 éves államkötvény)Készpénz (3 hónapos kincstárjegy)Árupiac (CRB Index)A legjobb hozam
20152,19-2,040,11-23,422,19
1937-35,020,220,29-10,400,29
1931-43,42-5,321,09-20,591,09
1953-0,963,631,83-3,123,63
2001-11,893,703,85-16,343,85
Forrás: Bloomberg

Miközben a részvények és az árupiaci termékek zuhanása messze nem olyan nagy, mint a 2008-ban, a pénzügyi válság drámai elmélyülése idején, a pénzpiaci menedzserek azzal találták szembe magukat, hogy nincs hova menekülni, azaz hogy minden eszközfajta egyszerre gyengélkedik. Ez különösen megviseli a nagyon kockázatos befektetéseket kezelő hedge fundokat - emeli ki a Bianco Research.

"Átkozott" Fed

Ezek a pénzügyi szolgáltatók 2011 óta nem éltek át olyan rossz évet, mint 2015-ben. A Fed rendkívüli monetáris enyhítése, minden hajónak hátszelet fújt, míg a szigorítás megkezdése mindegyikkel szembe fordította a szelet - fejtegetik a Bianco szakemberei. Ha bejön az a várakozás, miszerint 2016-ban romlik az USA gazdaságának teljesítménye, az tovább nyomhatja lefelé a jövedelmeket. Végső soron várhatóan a tőkeallokációban rejlő lehetőségek sem javulnak jelentősen.

A Fed kamatemelésével kapcsolatos találgatások (az amerikai jegybank decemberben majdnem egy évtizede először növelte a hitelköltségeket) végig nyomást gyakoroltak a piacra az év során - fejtegette Michael Arone, a bostoni State Street Global Advisors tanácsadó cég vezető befektetési stratégája. A kamatemelést követően a Fed döntéshozó jelezték, hogy a továbbiakban fokozatosan folytatják a szigorítást.

Új világrend

Végül csak elkezdték a pénzpiaci viszonyok normalizálását a sok éven át tartó pénznyomtatás után, ami a korábbinál világosabb irányt szabhat a piaci várakozásoknak - teszi hozzá a szakértő. Ha a piaci szereplők megbékélnek a Fed új monetáris politikájával és a gazdaságban is folytatódik a kilábalás, akkor az olyan kockázatos eszközök, mint a részvények, jobban fialhatnak.

A befektetők az elmúlt időszakban hozzászoktak ahhoz, hogy mind a részvény-, mind a kötvénypiacokon jó profitokat érhetnek el - fejtegeti Lowell Yura, a chicagói BMO Global Asset Management vezető tisztviselője. Jó ha tudják, hogy 2015 az ébredés éve volt ebből az álomból. A következő években alacsonyabb hozamokkal kell majd beérniük.

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!