A 10 éves francia államkötvények hozama első ízben emelkedett a héten a hasonló lejáratú görög állampapírok fölé. A befektetők attól tartanak ugyanis, hogy Michel Barnier kormányának nem sikerül elfogadtatnia a komoly megszorításokat tartalmazó költségvetést.

A francia kötvények hozamfelára a német állampapírokéhoz képest csütörtök délelőtt lépte át az egykor az eurózóna válságának epicentrumában álló görögökét és péntek délelőtt is még magasabban járt. Előbbi 84,2 bázispont volt, utóbbi 83,2. Ez a francia kötvények hozamfelára tekintetében 12 éves csúcsot jelent

Úgy tűnik, hogy a francia politika hamarosan összeütközik a kötvénypiaccal. Azt hiszem, tudjuk, ki nyer

– mondta Andrew Pease, a Russell Investments vezető befektetési stratégája a Financial Times-nak. Ő úgy látja, a piac kikényszeríti majd a kompromisszumot.

Barnier tegnap már komoly engedményt tett Marine Le Pen pártjának azzal, hogy letett a villamosenergiát terhelő adó jelentős emeléséről, remélve, hogy ezzel talán el tudja kerülni egy jövő héten esedékes bizalmatlansági indítványt, amely kormánya megbuktatásához vezethetne.

A francia pénzügyminiszter Antoine Armand tévényilatkozatban próbálta hűteni a kedélyeket és visszautasított minden Görögországgal történő összehasonlítást. Franciaország nem Görögország, gazdasági és demográfiai ereje sokkal nagyobb – hangsúlyozta.

Beindultak a spekulánsok

A Bank of New York elemzői szerint a keddig tartó ötnapos időszakban a francia kötvények olyan erős eladói hullámot éltek át, amire utoljára 2022 végén volt példa, amikor teljes eurózóna megítélése a mélyponton volt az Ukrajna elleni orosz támadást követően kibontakozó energiaválság miatt. Eközben Görögország nemzetközi megítélése gyakorlatilag folyamatosan javul az adósságválság idején a mentőcsomagokért bevállalt fájdalmas költségvetési reformok végrehajtásának köszönhetően. Tavaly a görög  államadósság besorolását hosszabb idő óta első ízben befektetési kategóriába emelték a nagy hitelminősítők.

10 éves francia államkötvények hozamfelára a hasonló lejáratú német államkötvényekéhez képest
10 éves francia államkötvények hozamfelára a hasonló lejáratú német államkötvényekéhez képest
Kép: Economx, worldgovernmentbonds

A brit pénzügyi lap az S&P Global Market Intelligence adataira hivatkozva azt írja, hogy a hedge fundok jelenleg hatalmas tétekben játszanak a francia kötvények ellen. Ezen értéke állítólag elérte a 99,7 milliárd eurót, ami meghaladja a 2008-as pénzügyi válság idején elért 85 milliárd eurós csúcsot.

Mivel a kormánynak nincs többsége a nemzetgyűlésben, ezért egy alkotmányos mechanizmussal kell majd felülbírálnia a törvényhozókat. Ez viszont lehetővé tenné az ellenzék számára, hogy bizalmatlansági szavazást kezdeményezzen. Így a francia költségvetés és Barnier kormányának sorsa nagyrészt a Nemzeti Tömörülés párton múlik. A villamosenergiára kivetett adó ügyében tett engedmény ellenére a Nemzeti Tömörülés továbbra is azzal fenyegetőzött, hogy ha követelései nem teljesülnek, megbuktatja a kormányt.

Van min faragni

Eközben a francia államháztartás egyre nehezebb helyzetben van, a 2025-ös eredeti költségvetési törvényjavaslat 60 milliárd euró megtakarítást kívánt elérni az adóemelések és kiadáscsökkentések révén. A cél az lett volna, hogy a hiányt jövőre a GDP 5 százalékára csökkentsék az idei több mint 6 százalékról. Erre már csak azért is szükség lenne, mert a francia államadósság jelenleg nagyjából az ország GDP-jének 120 százalékára rúg. 

Az EKB legutóbbi pénzügyi stabilitási jelentése is hangsúlyozta, hogy szükség lenne a költségvetési reformokra. Figyelmeztettek, hogy ha a lejáró államadósságok újrafinanszírozása megdrágul, akkor 2034-re akár a francia GPD 4 százalékát is felemészthetik évente csak a kamatfizetések. Erről bővebben itt írtunk.

Vannak optimista elemzők is. Gareth Hill, a Royal London Asset Management szakértője a Reutersnek azt mondta, a Nemzeti Tömörülést irányító Marine Le Pen és Barnier végül engedményeket fognak kicsikarni egymásból, és valamilyen megállapodásra jutnak. Így a francia kötvények árfolyamának e heti esése vételi lehetőséget jelenthet. Szerinte a pozicionálásokat is figyelembe az e heti esés túlzó volt, ezért ők növelték a francia papírok súlyát a portfólióikban a németekével szemben.

Németországban egyébként pont ellentétes folyamatokra kezd felkészülni a piac. Arra, hogy jövő év elején az ország esetleg elengedné az adósságféket a gazdaság élénkítése érdekében.