2021-ben sem sikerült a világnak maga mögött hagynia a koronavírus-járványt, noha egyre szélesebb eszköztárral felfegyverkezve lépett fel a vírussal szemben. A járványkezelésben fontos mérföldkőnek számított a vakcina-fejlesztések sikere, amelynek köszönhetően a fejlett világban, így Magyarországon is a nyári hónapokra kellően magas átoltottságot sikerült elérni ahhoz, hogy az élet szinte minden területén megtörténjen a nyitás.

A vírus azonban mégsem maradt alul a harcban: ősztől újabb járványhullámok sújtották a világot. Az új vírusvariánsok, köztük a delta megjelenése, folyamatos bizonytalanságban tartja a kormányzatokat, a lakosságot és az üzleti szféra képviselőit. A bizonytalanságot növeli az omikron variáns megjelenése és minden eddiginél gyorsabb terjedése.

Kapcsolódó

Az infláció letarolta a gazdaságot

A 2021 első negyedévére jellemző szigorú járványügyi korlátozásokat tavasztól a fokozatos feloldás követte, amelynek pozitív hatása megjelent a biztató makrogazdasági mutatókban. Az újranyitás mellett a laza monetáris és a fiskális politika is támogatta a fellendülést, a legtöbb országban igazán gyors, V-alakú kilábalás volt, a GDP is már az idén a pandémia előtti szintekre emelkedett vissza. Az év második felében a növekedés üteme lassulni kezdett, de az elmúlt évekhez képest továbbra is erős GDP-növekedés jellemzi a világgazdaságot, és a lendület a várakozások szerint 2022-ben is megmarad.

A példátlan mértékű gazdaságösztönző intézkedések, a lakosság számára kifizetett extra juttatások, és az árupiacon berobbanó kereslet azonban kapacitáskorlátokba ütközött, ebben szerepet játszott természetesen a globális ellátási láncok zavara is. Mindez egy rég elfeledett szellemet is "kiengedett a palackból”. Az infláció nemcsak az elmúlt években látott szintek fölé emelkedett, hanem az egyes országokban már a jegybanki célszintektől is meredeken eltávolodott. Ezt a jegybanki döntéshozók sem nézhettek tétlenül. A fejlődő országok monetáris intézményei sorra kamatemelést jelentettek be, az őszi hónapokra pedig az amerikai jegybanknak (Fed) is el kellett ismernie, hogy az infláció mielőbbi beavatkozást kíván.

Az idei év legnagyobb nyertesei a kockázatos eszközök

A devizapiacon az euró/dollár mozgása jól tükrözte a két nagy jegybank eltérő megítélését az infláció kapcsán. Míg az Európai Központi Bank (EKB) közel 5 százalékos árszínvonal-emelkedésnél is az infláció átmenetiségét hangsúlyozta, és rendre kiállt a laza monetáris kondíciók mellett, addig a Fed az év nagy részében igyekezett felkészíteni a piacot az érkező szigorításra. 2021 emiatt a dollár éve volt, az infláció megjelenése és a monetáris szigorítás elhozta diadalát a devizapiacon.

A kötvénypiacon szelektív hozamemelkedés volt. A fejlett gazdaságokban, amint az év elején a befektetők elkezdték az újranyitásokra pozicionálni magukat, a hosszú kötvénypiaci hozamok jelentősen megemelkedtek. Ennek megfelelően a hozamgörbe egyre meredekebbé vált, hiszen a rövid oldali kamatok a laza jegybanki politika hatására nem változtak. A hozamemelkedés azonban áprilisra elakadt, a vártnál magasabb inflációs adatok, a Fed szigorúbb hangvétele, valamint a 2022-re várt további jegybanki kamatemelések a hosszabb távú növekedési kilátásokkal kapcsolatban elbizonytalanító üzeneteknek bizonyultak. Így miközben a hosszabb lejáratokon a hozamok stagnáltak az elmúlt hónapokban, a rövidebb lejáratokon elindult az emelkedés. Vagyis a hozamgörbe – a korábbi ciklusokhoz képest meglepően gyorsan - elkezdett laposodni.

A részvénypiacok számára igen jelentős hátszelet biztosított idén is, hogy a sorozatosan meglepetést okozó inflációs adatok miatt a kötvénypiaci reálhozamok mindvégig meglehetősen alacsony szinten ragadtak. A negatív kockázatmentes reálhozam és a gazdaságösztönző lépések hatására a lakossági befektetők részvénypiaci aktivitása idén sem lankadt, sőt, erősödött is. A válság során felhalmozott megtakarítások egy része a részvénypiacokon talált magának helyet, és a részvények, mint reáleszközök felértékelődtek. Mostanra a vezető indexek mintegy 100 százalékot emelkedtek a 2020-as minimumhoz képest.

Az infláció mellett, és azzal szoros összefüggésben, a nyersanyagpiaci árrobbanás volt az év legszembetűnőbb folyamata. A nyersanyagpiacok jó teljesítményét a gazdasági növekedés, az ellátási láncokban bekövetkezett anomáliák, a zöld törekvések, a keresleti oldal robbanásszerű növekedése, és az inflációs nyomás erősödése egyaránt segítette. Európában mindezt a készletek alacsony szintje is tetézte, a gáz árfolyamának négyszereződését eredményezve a második félévben. Az ipari fémek árfolyam-emelkedése a második félévben már mérséklődött, a nagyfogyasztónak számító kínai gazdaság lassulása, és az ingatlanpiacon jelentkező problémák konszolidációt indítottak el.

Régiószintű különbségek ismét az amerikai piacok rekordját eredményezték

A fejlett részvénypiaci régiók, és a kelet-közép-európai részvénypiacok is jelentős, mintegy 20 százalékos vagy afeletti teljesítményt értek el a 2021-es évben. Egyértelműen lemaradónak a feltörekvő piaci index mutatkozik, amely képest 3 százalékos mínusszal zárta az évet. Ebben a térségben bevezetett jegybanki szigorítások, illetve a dollár erősödése mellett közrejátszott a kínai gazdaság lassulása, a kedvezőtlen ingatlanpiaci körülmények és a helyi technológiai vállalatokat ért szabályozói támadások is.

Az amerikai piacok felülértékeltsége az európaiakhoz képest rekordokat eredményezett az idén, a soha nem látott mértékű tőkebeáramlás és opciós piaci aktivitás nyomán. A piac mozgásának sikerét viszont árnyalja, hogy az index felülteljesítése mögött nagyrészt a legnagyobb, legerősebb piaci pozícióval, magas marzsokkal és profitnövekedéssel rendelkező technológiai vállalatok - például: Microsoft, Alphabet, Apple – állnak, amelyek teljesítményét a passzív befektetési alapokba áramló lakossági pénzek is duzzasztották. Hasonló következtetés vonható le az idei évben szintén erősen felülteljesítő technológiai szektor egészével kapcsolatban is.

Az év egészét tekintve az energia és pénzügyi szektorok teljesítménye még mindig igen erős elsősorban az év eleji ciklikus fordulatnak köszönhetően. Az év végéhez közeledve azonban a defenzív szektorok is kezdenek biztató jeleket mutatni, 2022-re pozitív a kilátás ezekben az ágazatokban.

A privátbanki portfóliók széleskörűen diverzifikáltak

A privátbankban a vagyontervezési tanácsadás során a hosszabb távú stratégiai portfólió-építésre esik a legnagyobb hangsúly. Épp ezért a privátbanki modellportfóliók kialakításakor a széleskörű diverzifikációra (részvény, kötvény, alternatív eszközök) esett a legnagyobb hangsúly 2021-ben is. Ez a megközelítés hosszú távon általánosan jó eredményekkel bír, idén pedig rövidtávon is jó megoldásnak bizonyult.

Az év eleji divatos nagy növekedéssel kecsegtető befektetési lehetőségek többnyire alulteljesítővé váltak (ilyen volt például a népszerű Ark Innovation ETF) az egy évvel korábbi felfutásuk után. Ennek az lehetett az oka, hogy a befektetők fókusza a koronavírus okozta gazdasági lassulás és az extrém támogató monetáris környezet hatására az újranyitó gazdasági helyzetből profitáló, az emelkedő kamatkörnyezetben is jól teljesítő üzletágak irányába fordult.

A részvényeket tekintve a modellportfóliók gerincét képező fejlett piaci diverzifikált részvénypiaci kitettség jól teljesített. Az általános feltörekvő piaci részvénykitettség az erős dollárnak és a kínai gazdasági gyengélkedésnek köszönhetően már kevésbé. A kelet-közép-európai feltörekvő részvények azonban szárnyaltak, miután a régió ismét a befektetők kedvencévé vált. Részben az alulértékeltség, részben a ciklikus, a gazdasági újranyitásból profitáló ágazatok felülreprezentációja miatt. A szintén alulértékelt, modellportfóliókban is szerepeltetett energia és pénzügyi szektorral is szép teljesítményt lehetett elérni köszönhetően a gazdaságok ciklikus fellendülésének és az olaj-gáz piaci boomnak. A felsoroltak miatt az értékalapú befektetési megközelítés az elmúlt évben jól működött, miután az alulárazott szektoroknak kedvezett a környezet.

Idén az inflációs félelmek felerősödése volt még hangsúlyos. A hagyományos kötvények az inflációs nyomás és az emelkedő hozamkörnyezet miatt nem teljesítettek jól. A portfóliók kockázatmentes lábában továbbra is érdemes volt kiaknázni a lakossági papírokban rejlő lehetőségeket, nagyobb hangsúlyt fektetve az inflációkövető papírokra. Devizában az inflációkövető papírok és a kamatjövedelemre fókuszáló rugalmas kötvénykezelési stratégiák maradtak alternatívának az alacsonyabb kockázatú kötvény szegmens számára. A diverzifikáció a devizákat tekintve idén is fontos volt, és hosszabb távon is a portfólióépítés egyik fontos pillére maradhat.

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!