Mérsékelt emelkedést tudott felmutatni eddig idén a BUX, a vezető budapesti részvényindex tavaly év végéhez képest ma délelőtt egy százalékos pluszban járt, majd zárásra kis mínuszba került. Ez önmagában még nem tűnik kiemelkedőnek, azonban ha egy pillantást vetünk a vezető tőzsdékre, kiderül, hogy brutális évkezdet áll a magyar piac mögött, hiszen eközben az amerikai piacot reprezentáló S&P 500-as index, vagy a német tőzsde vezető mutatója, a DAX index egyaránt 7 százalékot meghaladó mértékben zuhant.

A magyar piac mostani jó teljesítményének megvannak a fundamentális indokai és idejekorán jelezték a technikai elemzés eszközei is. A nagy kérdés most az, kitarthat-e a magyar piac, miközben a világ tőzsdéin egyre inkább úgy tűnik, egy masszív medvepiac vette kezdetét.

A fundamentumok indokolják

A többi tőzsdéhez mért felülteljesítésnek fundamentális oldalról elvileg nincs akadálya az általunk megkérdezett szakértők szerint. Gyurcsik Attila, az Accorde Alapkezelő befektetési igazgatója szerint nem véletlen a magyar részvények kedveltsége a befektetők körében. Az ország és az egész régió makrogazdasági mutatói kedvezőek a világ többi részéhez viszonyítva. A következő években az összes régiós országtól kisebb-nagyobb növekedést várnak az elemzők, miközben a fizetési mérlegek rendben vannak, s az eladósodottság is a jelek szerint csökkenő pályán van.

Mindezt egy olyan környezetben, ahol a fejlett gazdaságok egy jelentős része csak alig képes a növekedésre, a feltörekvő gazdaságok közül pedig a többség a nyersanyagárak mélyrepülése miatt bajban van. Ugyanakkor a régió országai, s így Magyarország is a többi feltörekvő gazdasággal szemben alapvetően profitálni tud a nyersanyagárak, az olajár mélyrepüléséből.

A magyar piac felülteljesítése már tavaly megindult, azonban előtte 4 évig a befektetők "mostohagyermeke volt", jórészt a régióval együtt. Így nem tudta követni a vezető részvénypiacokon eközben lezajlott hatalmas drágulást, egyre olcsóbbá váltak a magyar részvények a fejlettebb piacokon forgó társaikhoz képest.

A magyar részvények jó teljesítményét ezen belül a körülmények szerencsés összejátszása is segítette. Egyrészt a jelek szerint a kormányzati ellenszél csökkenni látszik (bankszektorral történt kiegyezés). Másrészt az elmúlt időszakban a lengyel politikában lezajlott változások miatt a befektetők most inkább a lengyel kitettségüket igyekeznek csökkenteni. Így világszinten a régió felértékelődött makrogazdasági mutatói alapján a befektetők szemében, közben viszont a régió legnagyobb piacán a szereplők igyekeztek csökkenteni kitettségüket. E két folyamat eredőjeként a magyar papírok még vonzóbbakká váltak - mondta Gyurcsik, aki szerint ez a folyamat még egy jó darabig kitarthat.

Több tényező szerencsés együttállásának tekinthető a BUX kiemelkedő szereplése - véli Kiss Mónika, az Equilor Zrt. vezető elemzője is. Egyrészt a magyar index már tavaly jól szerepelt, a világ negyedik legjobban teljesítő tőzsdéje volt a budapesti. Ez sok intézményi befektető figyelmét ráirányíthatta az amúgy elhanyagolt magyar piacra. A fundamentumok kedvezőek, s már egy ideje észrevehető a készülődés a magyar államadósság várható felminősítésére a befektetők részéről. Ettől önmagában ugyan még nem kell olyan kiemelkedő ugrást várni, mint amilyenre a kilencvenes években volt példa, amikor a magyar államadósság először a befektetésre ajánlott kategóriába került. Azonban még mindig viszonylag sok az olyan intézményi befektető, akik befektetési politikájában szerepet kap az adott ország kockázati besorolása.

Kiss szerint is fontos a mostani piaci környezetben, hogy alapvetően olajimportőr az ország, s így az olajárcsökkenés a feltörekvő országok egy jelentős részével szemben kedvező hatással van a magyar gazdaságra. A kedvezőek a makrofolyamatok: infláció nincs, s az MNB kommunikációja alapján hajlandó lehet további nem-konvencionális lazítási eszközök bevetésére. Sőt bár a jelenlegi hivatalos álláspont szerint további kamatcsökkentés nem várható a magyar jegybank részéről, londoni elemzésekben egyre többször jelenik meg az a vélemény, hogy erre az év hátralévő részében mégiscsak sor kerülhet.

Ráadásul a magyar tőzsdén viszonylag kevés a nemzetközi befektetők számára is érdekes részvény, ezekkel kapcsolatban viszont mostanában kedvező hírek láttak napvilágot. Az OTP-t a kormány bankszektorral való kiegyezése, az MNB-nek a hitelezés fellendítése érdekében tett lépései és a nemrég bejelentett új lakástámogatási rendszer is segíthette. Az évek során regionális gyógyszernagyhatalommá váló Richter fejlesztéseivel kapcsolatban is kedvezőek az elemzői várakozások - mutatott rá az Equilor szakértője.

Már voltak technikai jelei

A technikai elemzés szemszögéből nézve a legfontosabb - és általában megbízhatónak tekinthető - olyan jelzés, amely fordulatot mutatott a magyar részvények megítélésében, tavaly az ősz elején érkezett. A vezető tőzsdék ugyanis a kínai tőzsdepánik és a Volkswagen-botrány miatt nagyot estek augusztusban és szeptemberben, azonban a BUX index már azt az esést is viszonylag jól tűrte. Ennek hatására a BUX és a DAX euróban mért teljesítményét összehasonlító relatív erő mutató (RS) magasabb csúcsra jutott, mint 2014 őszén. Ezzel megszakadt az RS mutatóban a lefelé tartó, csökkenő mélypontok és csúcsok jellemezte 2010 nyara óta tartó trend.

BUX/DAX
Kép: Napi.hu

Ahogy arra már akkor felhívtuk a figyelmet, ennek nagy jelentősége van a magyar részvénypiac szempontjából, mivel ehhez hasonló pozitív trendfordulóra az elmúlt 12 évben mindössze két alkalommal volt példa, 2004-ben és 2009 tavaszán. Az előbbit követően a BUX index néhány év alatt 3,5 szeresére emelkedett, az utóbbi nyomán pedig több mint 70 százalékkal drágult.

A különbség a mostani és akkori helyzetek között az, hogy a két korábbi felfelé kitöréskor a fejlett piacok ciklikus bikapiacot éltek át, s az ott tapasztalt emelkedés hatványozottan éreztette hatását a magyar piacon. Most azonban - úgy tűnik, hogy - ciklikus medvepiac indult a vezető tőzsdéken, amely során nem lenne meglepő, ha az S&P 500-as index még a mostani szintekhez képest is legalább 10 százalékkal leértékelődne. A BUX felülteljesítő trendje azt jelenti, hogy az esésekben kevésbé, az emelkedésekben viszont intenzívebben vesz majd részt.

BUX/DAX
Kép: Napi.hu

Az RS mutató az árfolyamokhoz hasonló technikai alakzatokat rajzol és célárat is lehet belőle számolni. A kitörés előtt egy olyan fej-vállak szerű alakzatot épített, amelynek alja 0,48 körül, teteje a 0,65 körül volt található, az ebből számolt célárfolyam 0,82-nél helyezkedik el. Mivel a mutató értéke jelenleg 0,77-en áll, emiatt konzervatív szemmel középtávon még legalább mintegy 6,5 százalékos felülteljesítésre lehet számítani a DAX indexszel szemben.

Tájékoztatás

A jelen oldalon található információk és elemzések a szerzők magánvéleményét tükrözik. A jelen oldalon megjelenő írások nem valósítanak meg a 2007. évi CXXXVIII. törvény (Bszt.) 4. § (2). bek 8. pontja szerinti befektetési elemzést és a 9. pont szerinti befektetési tanácsadást.
Bármely befektetési döntés meghozatala során az adott befektetés megfelelőségét csak az adott befektető személyére szabott vizsgálattal lehet megállapítani, melyre a jelen oldal nem vállalkozik és nem is alkalmas. Az egyes befektetési döntések előtt éppen ezért tájékozódjon részletesen és több forrásból, szükség esetén konzultáljon személyes befektetési tanácsadóval!